Moneda, Constitución, Bonos Premium: Soluciones de Límite de Crédito

Hazte a un lado, la moneda del billón de dólares, hay un nuevo techo de deuda en la ciudad, y parece tan complicado que algunos de sus partidarios han sugerido que es más probable que funcione.

Durante años, los escépticos del techo de la deuda argumentaron que el límite de cuánto podría pedir prestado EE. UU. podría alcanzarse imprimiendo una moneda de gran denominación y depositándola en una cuenta del gobierno en la Reserva Federal. Los funcionarios pueden utilizar el dinero resultante para pagar las cuentas de la nación. La maniobra aprovecharía una peculiaridad de la ley estadounidense que otorga al secretario del Tesoro una amplia discreción a la hora de acuñar monedas de platino.

Pero siempre hay desafíos con la idea: el Tesoro ha mostrado poco apetito. No está claro si el banco central adoptará la moneda. Parece poco convencional hasta el punto del absurdo. Ahora, algunos abogan por una alternativa que suena interesante: los bonos premium.

El gobierno generalmente financia emitiendo deuda en forma de instrumentos financieros llamados bonos y letras. Valen una cierta cantidad después de un cierto período de tiempo, por ejemplo, $ 1,000 en 10 años, y pagan «cupones» dos veces al año en el medio. Por lo general, esas tasas de cupón se fijan cerca de las tasas de interés del mercado.

Pero en bono de prima La idea es que el gobierno renueve los bonos viejos que vencen a una tasa de cupón más alta. Hacerlo técnicamente no aumenta la deuda de la nación: si el gobierno anteriormente tenía bonos a 10 años por valor de $ 1,000, todavía tiene bonos a 10 años por valor de $ 1,000. Pero los inversores pagarían más por mantener un bono que paga $7 al año que un bono que paga $3,50, por lo que garantizar una tasa de interés más alta permitiría al Tesoro recaudar más dinero.

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¿Son esas altas tasas de interés, que le cuestan más dinero al gobierno, un problema? Técnicamente no. Se aplica límite de crédito Valor nominal de la deuda pendiente del gobierno central ($1,000 en nuestro ejemplo), no promesas futuras de pago de intereses.

Y la idea podría tener un sabor ligeramente diferente. El gobierno puede emitir bonos que pagan cupones regulares, pero nunca reembolsan el capital ni los bonos permanentes. La gente los compra para obtener un flujo de efectivo a largo plazo y no se suman al monto principal adeudado por el préstamo.

La idea de los bonos premium ha recibido el apoyo de algunos grandes nombres. Comentarista económico Matthew Yglesias lo trajo En enero, el columnista de Bloomberg Matt Levine fue escrito Para eso, el columnista de The New York Times y economista ganador del Nobel, Paul Krugman, presentó un caso esta semana.

Pero incluso los partidarios de los bonos premium reconocen que podría enfrentar desafíos legales o dañar la reputación de Estados Unidos ante los ojos de los inversores. Además, su diseño y lanzamiento deben ocurrir rápidamente.

«En general, el Tesoro hace cambios lentamente, consulta a muchos participantes del mercado de bonos y anuncia ofertas por adelantado», dijo Joseph E. Gagnon dijo que el gobierno debería ofrecer un descuento.

Pero, agregó, es «definitivamente estrangulador» y «argumentaría que es mejor que no pagarles a los trabajadores o jubilados».

Aunque la idea de los bonos premium puede venir en un formato diferente, tiene mucho en común con la idea de la moneda. Cualquier plan explotaría una escapatoria para aumentar las arcas del gobierno sin aumentar realmente el techo de la deuda. Debido a que ambos se ven como trucos, puede ser difícil que uno se convierta en realidad.

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De todas las opciones que el gobierno podría usar para superar el techo de la deuda de manera unilateral, «en nuestra opinión, son las menos probables», dijo Chris Kruger, analista de políticas de TD Cowen.

Pero una solución que dependa de la Enmienda 14 podría obtener un amplio apoyo, dijo el Sr. Kruger dijo. Invoca una disposición de la Constitución que dice que la validez de la deuda pública no puede ser cuestionada.

Algunos juristas argumentan que el lenguaje viola el límite de deuda legal, que actualmente reduce la deuda federal a $31,4 billones. La idea es que la obligación del gobierno de pagar su deuda violaría las reglas del techo de la deuda, por lo que el techo de la deuda podría ignorarse.

Puede que no sea una solución perfecta: la medida atraería un desafío judicial inmediato y sembraría incertidumbre en el mercado de bonos, incluso admiten sus defensores. Sin embargo, algunos funcionarios de la Casa Blanca han explorado la opción.

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